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3D打印“钱”景诱人的同时质疑声四起

2013.03.13 240 字号
 3D打印技术在海外并非十分新潮的概念,其在国外最早出现在上世纪90年代初期。然而,国内投资者接触此类概念,却是近一两年的事情,尤其是进入2013年以来,随着投资者对海外新技术新材料炒作热情的不断升温,国内对3D打印技术的热捧更是不遗余力。A股市场上以中航重机、大族激光、华中数控等为代表的相关概念股均出现大幅上涨。
 
  然而,在大洋彼岸的美国市场上,由于近期市场对3D打印技术质疑之声不断,美股中的两只3D龙头股在经历了近一年多来令人瞠目的暴涨之后,出现了深幅回调。相关公司股价暴涨暴跌,也折射出3D打印技术虽具有诱人的应用和盈利前景,但市场的过度炒作可能已经埋下了“泡沫”化的行业隐患。
 
  “钱”景诱人
 
  通常来说,传统制造技术是“减材制造技术”,3D打印却是反其道行之的“增材制造技术”。与传统的去除材料加工技术不同,3D打印将多维制造变为简单的由下至上的二维叠加,从而大大降低了设计与制造的复杂度。同时,3D打印还可以制造传统方式无法加工的奇异结构。英国《经济学人》杂志曾刊文认为,3D打印技术将与其他数字化生产模式一起,推动第三次工业革命的实现,并将3D打印技术看作是“第三次工业革命最具标志性的生产工具”。
 
  与传统方式相比,“增材制造技术”拥有许多优势。由于不需要生产线,它降低了生产成本,也极大地减少了材料的浪费,用料甚至只有原来的十分之一。同时,它还能够制造特殊形状的物品,尤其适合动力装备、航空航天、汽车等高端产品上关键零部件的制造。该技术使单个物品的制造更为便宜快捷。
 
  美国知名投资网站Seekingalpha的分析文章也指出,3D打印的工业应用已经初步实现,零部件替代生产和原型模型构建是目前消费市场上两个最主要的应用途径。正是这种3D打印技术迈入消费市场,使得投资者嗅到了该技术的广阔“钱景”。
 
  据长期跟踪3D打印技术的沃勒斯合伙公司(Wohlers Associates)预测,3D打印行业过去的复合年均增速高达26%。在其2012年的报告中,预测到2019年,该行业将达到37亿美元的规模,复合年均增速达17%。而另有预测报告称2020年该行业规模或达52亿美元。

    目前,全球具有规模的3D打印机生产企业主要有两家美国公司,一是在纽交所上市的3D系统公司,再就是在纳斯达克上市的Stratsys公司。前者是一家三维立体打印机生产商,能够用塑料、树脂和金属等材料直接打印各类产品。2011年从纳斯达克转到纽交所上市。后者则是基于FDM(Fused Deposition Modeling,熔融沉积成型)技术的直接数字制造系统与工程材料快速原型系统生产制造商。
 
  质疑声四起
 
  不过,在市场对3D打印光明前景的憧憬中,分析人士也指出了3D打印概念背后的“泡沫化”隐忧——产业“钱”景被夸大。早有分析指出,股价一年上涨近3倍的3D系统公司只是一个被“过分鼓吹的泡沫”,该公司存在着夸大财务数据、研发投入不足以及现金流缺乏等问题。在技术应用和推广层面上,目前主要以塑料为材料的打印技术也限制了该技术的推广及应用范围。
 
  今年2月14日,做空机构美国香橼公司发布了针对美国3D打印龙头公司3D系统公司的报告。香橼在报告中指出,3D系统公司通过自己的鼓吹以及某些财经资讯网站的摇旗呐喊,故意夸大3D打印技术的发展程度,导致3D打印机厂商股价出现严重泡沫,称“3D打印概念股的表现完全不符合现实,而3D系统公司尤为明显。”
 
  报告对3D系统公司为波音公司F-18战机提供零部件的说法提出了质疑。香橼称,3D系统公司目前未能向波音公司提供任何金属零部件,也未能因此而获得任何收入。而对于3D系统公司CEO所称的“公司打印机生产的大约90个不同的零件安装在F-18战斗机上”,报告认为实际上是一家名为RMB Products的公司从二级市场上(并非直接从3D系统公司)购买了3D系统公司的打印机产品,在经过改装后,为F-18战机提供了零件。而数年来RMB公司与3D系统公司根本没有业务往来。
 
  3D系统公司近年来之所以有较大规模的发展,很大程度上依靠了其持续推行的行业并购战略。自2008年以来,3D系统公司总共投入3亿多美元进行了30多项收购,这些收购目标大多都是些成长性较差的小型软件、硬件和服务公司,部分公司已经处于破产边缘。独立投资分析师Georgi Dimitrov日前发表了题为《3D系统公司:发人深省的现实》的报告,用详尽的数据分析了3D系统公司通过大规模收购而实现增长的战略,并指出其财务缺陷,认为随着收购对象接近枯竭,这一模式不具备可持续性。

     香橼公司的看空报告,仅是近年来3D系统公司屡遭看空的众多报告之一。早在去年10月,研究机构Gray Wolf Research发表文章称,在对3D系统公司的财务业绩进行详细调查后,他们认为公司过去12个月的有效收入增长被夸大了约100%,公司并没有产生显著的现金流,公司在前两年的收购战略未能在实质上改变企业前景。文章同样指出了3D系统公司存在研发投入不足,落后于竞争对手并且正在丧失显著的市场份额。去年11月,资深交易员道格拉斯·豪斯在Seekingalpha网站上也发表了关于3D系统公司的负面报道,并引述Gray Wolf Research的观点看空3D系统公司。
 
  从公司基本面来看,美国的两家公司也的确存在估值过高的泡沫化倾向。最新公布的去年四季报显示,3D系统公司2012年每股收益1.25美元,Stratsys公司2012年每股收益1.49美元,以今年的股价高点计算,两只股票的市盈率均高达60倍左右,远远超过美股平均15倍左右的市盈率。
 
  股价暴涨后现暴跌
 
  过去的一年多时间中,诱人的产业盈利前景使得3D系统公司和Stratsys公司持续遭到资金热捧。3D系统公司股价2011年基本徘徊在15美元左右,在进入2012年后,该股股价持续走高。至今年1月下旬,股价已经摸到创纪录的69美元,涨幅超过300%。Stratsys公司的涨幅更为惊人。2011年10月,该公司股价从20美元启动,在一年多的时间里持续上涨,至2013年1月下旬,最高已上涨至92美元,涨幅达360%。
 
  然而,过快上涨的股价引发了市场的强烈质疑,最近一个多月来,3D系统公司和Stratsys公司股价如坐上过山车般,出现直线下滑。截至上周五,3D系统公司已从近70美元的最高点横遭腰斩,下跌至33.7美元,而Stratsys公司则从92美元的高点跌至69.9美元,跌幅达23%。(以上有金属激光切割机编辑整理自网络,在线转载请说明出处!)